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從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看收購是不是投資工業(yè)機(jī)器人好的退出渠道?

日期:2019-03-07   人氣:  來源:互聯(lián)網(wǎng)
簡介:從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看收購是不是投資工業(yè)機(jī)器人好的退出渠道? 近幾年,不少投資機(jī)構(gòu)投資了一些新興機(jī)器人公司,在行業(yè)本身市場空間不算很大,且碎片化很嚴(yán)重,未來上市難度較大的情況下,收購成為這些機(jī)構(gòu)從被投企業(yè)未來退出的重要路徑。那么收購是否未來真的會成……

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看收購是不是投資工業(yè)機(jī)器人好的退出渠道?

近幾年,不少投資機(jī)構(gòu)投資了一些新興機(jī)器人公司,在行業(yè)本身市場空間不算很大,且碎片化很嚴(yán)重,未來上市難度較大的情況下,收購成為這些機(jī)構(gòu)從被投企業(yè)未來退出的重要路徑。那么收購是否未來真的會成為機(jī)器人投資機(jī)構(gòu)的重要退出路徑?又有哪些公司更可能被收購?億歐智庫通過對過去幾年國內(nèi)外機(jī)器人相關(guān)收購進(jìn)行分析,得出了一些基本結(jié)論。

國內(nèi)機(jī)器人相關(guān)收購方面,據(jù)億歐智庫統(tǒng)計(jì),相關(guān)并購基本從2014年開始,截止2017年底,機(jī)器人相關(guān)上市公司收購(收購50%以上股權(quán))其它企業(yè)或其它上市公司收購工業(yè)機(jī)器人公司共發(fā)生25起,合計(jì)投資約114億元。其中,大部分收購發(fā)生在2016和2017年,分別是10和11起。從收購數(shù)量看,2016年開始,機(jī)器人相關(guān)收購開始高漲,并在持續(xù)發(fā)展。

雖然數(shù)量不少,但是被收購企業(yè)的估值并不高。2016年之前的并購估值普遍低在數(shù)億元,之后,雖然總體絕大多數(shù)被收購企業(yè)估值仍然不高于10億元,不過5-10億元的企業(yè)數(shù)量在隨時間上升。相比于目前很多創(chuàng)業(yè)公司在B輪收入很少,卻動輒數(shù)億美元的估值,不少工業(yè)機(jī)器人年收入幾千萬,估值只有幾億元,市銷率PS很低,這可能與工業(yè)機(jī)器人市場缺乏想象力有很大關(guān)系。如果保持這個PS值,不少目前A輪融資的企業(yè)未來如果被收購,可能發(fā)生二級市場估值低于一級市場的估值倒掛。

收購目的方面,雖然相關(guān)收購的公告會提到目的,但是多以智能制造等詞描述,比較模糊。億歐從收購和被收購企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性角度,大概將相關(guān)收購目的分成了:行業(yè)集成商收購機(jī)器人本體、機(jī)器人本體收購集成商、產(chǎn)品制造企業(yè)新入局機(jī)器人進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)召、機(jī)器人本體收購上游零部件企業(yè)等幾種目的。經(jīng)統(tǒng)計(jì),25起收購中,行業(yè)裝備廠商/集成商收購機(jī)器人本體企業(yè)占到了約50%?紤]到國內(nèi)機(jī)器人上游核心技術(shù)廠商較少,隨著機(jī)器人在各行業(yè)應(yīng)用增多,未來專業(yè)行業(yè)自動化集成商收購機(jī)器人廠商的可能性較大。

國內(nèi)機(jī)器人海外收購也很活躍。尤其是2016年美的以近300億元收購庫卡,使當(dāng)年機(jī)器人收購達(dá)到巔峰,庫卡機(jī)器人何服電機(jī)維修,成為了行業(yè)標(biāo)志性事件,但不只美的,www.tka.net.cn,整體機(jī)器人相關(guān)海外收購從2014年開始,數(shù)量呈現(xiàn)逐年緩步增長,雖然比國內(nèi)收購數(shù)量稍少(22起),但平均金額更高。(為方便比較,本次采用美元對人民幣6.5,歐元對人民幣7.8的匯率統(tǒng)一成人民幣進(jìn)行計(jì)算)。

從被收購企業(yè)估值看,國外被收購企業(yè)的估值普遍高于國內(nèi),平均大概是國內(nèi)的一倍左右,尤其是估值高于10億元的企業(yè)比國內(nèi)更多。這可能也跟國外被收購企業(yè)業(yè)務(wù)性質(zhì)有關(guān),很多國外被收購企業(yè)的業(yè)務(wù)為運(yùn)動控制等核心技術(shù)。

類比國內(nèi)相關(guān)收購的目的,億歐智庫對國外的相關(guān)收購目的進(jìn)行了劃分,發(fā)現(xiàn)這類收購以收購上游核心技術(shù)(控制和視覺)和下游集成應(yīng)用為主,兩者合計(jì)約占73%,其中核心技術(shù)41%,下游集成32%。不過隨著國內(nèi)部分有實(shí)力機(jī)器人企業(yè)完成布局,可選標(biāo)的減少及國際貿(mào)易摩擦加劇,中國企業(yè)的海外收購或?qū)⒎啪彙?/p>

通過國內(nèi)外相關(guān)機(jī)器人領(lǐng)域的收購分析,億歐智庫發(fā)現(xiàn),經(jīng)過過去兩年的收購,一些有實(shí)力的國內(nèi)機(jī)器人企業(yè),或制造企業(yè),已經(jīng)初步完成了從上游核心零部件到下游行業(yè)集成的布局(例如上圖埃斯頓自動化),但還有很多機(jī)器人相關(guān)企業(yè)只是收購了其中部分環(huán)節(jié),還沒完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

從進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈布局角度考慮,收購早期公司性價(jià)比更高,數(shù)億元的價(jià)格很多上市公司手中的現(xiàn)金就可以完成,流程較簡單。之前國內(nèi)的收購很多金額較低,也可能跟被收購企業(yè)大多處于較早期有很大關(guān)系。未來隨著機(jī)器人產(chǎn)業(yè)整體的發(fā)展,從產(chǎn)業(yè)鏈布局角度收購機(jī)器人公司性價(jià)比變得不高,而收購的主要動力可能變成做大公司收入規(guī)模,上市公司借此擴(kuò)大市值,或未上市企業(yè)借此謀求上市。

當(dāng)前,國內(nèi)工業(yè)機(jī)器人投資主要集中于機(jī)器人本體部分,很多機(jī)構(gòu)也在關(guān)注上游核心零部件,而技術(shù)含量較低的行業(yè)集成商,受到的關(guān)注較少。近兩年被投的新興機(jī)器人本體廠商多是關(guān)鍵技術(shù)型廠商,從更長遠(yuǎn)市場競爭角度有優(yōu)勢,但從收購角度看,做系統(tǒng)集成商PS較低,卻更容易快速做大業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),如果是謀求做大規(guī)模上市或提升市值角度,收購專業(yè)行業(yè)集成商,后續(xù)是更好的選擇。

此外,機(jī)器人視覺等關(guān)鍵技術(shù)目前還較早期,不過國內(nèi)也誕生了一批擁有技術(shù)的廠商,庫卡機(jī)器人,隨著機(jī)器人視覺未來的深入應(yīng)用,這些企業(yè)未來或許也是很好的被收購標(biāo)的,前提是估值不高。

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